千家上市公司買萬億理財產(chǎn)品，是不務正業(yè)還是生財有道

巧巧與合合

近年來，上市公司買理財產(chǎn)品漸漸成了一種“時尚”。有人覺得，上市公司不好好搞主業(yè)，是不務正業(yè)；也有人覺得，上市公司買理財產(chǎn)品只要不違法，無可厚非。隨著上市公司理財?shù)囊?guī)模不斷創(chuàng)出新高，爭議也越來越激烈。

要·點·速·讀

1.用“脫實向虛”“不務正業(yè)”給企業(yè)買理財定性，忽視了問題的復雜性。

2.對過度頻繁融資的企業(yè)應適當提高其再融資門檻，監(jiān)管部門也應做好信息披露，方便投資者用腳投票。

隨著上市公司買理財?shù)囊?guī)模劇增，質疑也越來越多

上市公司大規(guī)模購買理財產(chǎn)品，始自2013年。2012年底，證監(jiān)會出臺《上市公司監(jiān)管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》，放寬了上市公司募集資金的投資要求，上市公司購買理財產(chǎn)品的大幕從此拉開。

2012年，A股上市公司購買理財產(chǎn)品的金額僅為71億元；2013年暴增至1667億元；2014年增至3474億元；2015年超過5500億元；2016年攀升至7807億元。

而Choice金融數(shù)據(jù)平臺的統(tǒng)計顯示，截至2017年10月9日，滬深兩市已有1142家上市公司，購買了1.11萬億元的理財產(chǎn)品。

上市公司購買的理財產(chǎn)品金額屢創(chuàng)新高

隨著上市公司理財規(guī)模的擴大，質疑聲也越來越多：

1、資金是寶貴的，在大量企業(yè)急需資金發(fā)展生產(chǎn)的時候，上市公司卻把募集的資金買理財，降低了社會資金的利用效率；

2、中小股東買上市公司的股票，一般是看中了企業(yè)和行業(yè)未來的發(fā)展，買理財自己就可以，國內(nèi)的上市公司分紅大都不積極，企業(yè)的理財收益中小股東很難分享；

3、銀行的理財產(chǎn)品也有風險，一旦本金損失，會損害股東利益：

4、企業(yè)大量投資理財產(chǎn)品，其他投入就會減少，會影響企業(yè)主營業(yè)務的發(fā)展……

今年兩會期間，全國政協(xié)委員、原工信部部長李毅中也曾痛斥“部分工業(yè)企業(yè)自有資金不搞設備更新去炒股”的行為，他表示，“大家可以回憶，2015年4月，股市瘋漲，在2015年4月之前，全國規(guī)模以上企業(yè)利潤規(guī)模連續(xù)6個月負增長，4月突然正增長，什么原因呢？數(shù)據(jù)分析顯示，當月增長企業(yè)中，95%以上炒股、炒房、期貨、基金。我也是企業(yè)出來的，這就是不務正業(yè)！ 5月，股市下來了一點，企業(yè)的利潤雖然還是增長，但6月之后，規(guī)模以上企業(yè)的利潤又掉入負增長的深淵，連續(xù)七個月負增長。這就是脫實向虛！”（財新網(wǎng)2017年3月8日）

全國政協(xié)委員、原工信部部長李毅中也曾痛斥部分工業(yè)企業(yè)不務正業(yè)

但用“脫實向虛”給企業(yè)買理財定性，太過簡單

判斷企業(yè)購買理財產(chǎn)品是否合理，先要看錢是企業(yè)自己的還是募集而來。一般來說，企業(yè)在經(jīng)營過程中總會有一些自有資金在某段時間內(nèi)閑置，利用這些資金買理財產(chǎn)品是一種現(xiàn)金管理方式（回報比存定期更高）。只要不損害股東的利益，企業(yè)采用何種方式管理現(xiàn)金，是企業(yè)的自由。

經(jīng)濟是有周期性的，企業(yè)的經(jīng)營自然也會受經(jīng)濟周期的影響。如果一家企業(yè)當前的市場需求已經(jīng)飽和，產(chǎn)品凈利潤很低，盲目擴大生產(chǎn)，企業(yè)只會越做越虧，將部分利潤購買理財產(chǎn)品，等經(jīng)濟轉暖再投入，更符合投資者的利益。

即便是募集來的資金，買理財產(chǎn)品也并非一定有錯。因為募集的資金不可能一下都花出去，企業(yè)按照項目進度，將暫時閑置的募集資金購買不同期限的理財產(chǎn)品，也無可厚非。

此外，由于國內(nèi)融資審核周期長、不確定性大，企業(yè)好不容易成功融資一次，自然傾向于“用好用足”。這一做法雖然不夠“誠實”，卻能讓企業(yè)低成本的持有大量現(xiàn)金，這對企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營發(fā)展非常重要。

更重要的是，國內(nèi)上市企業(yè)大量購買銀行理財產(chǎn)品還有商業(yè)利益的考量。企業(yè)貸款要找銀行，銀行又有賣理財產(chǎn)品的考核壓力。上市公司購買與自己業(yè)務關系密切銀行的理財產(chǎn)品，是捧場；購買其他銀行的理財產(chǎn)品則是貸款的敲門磚——有上市銀行董事長曾表示，“銀行說，‘你買我們1個億的理財產(chǎn)品，我們給你們貸兩個億，你不買，我們就不貸’，你說我們買不買？”

購買理財產(chǎn)品是一些企業(yè)和銀行進行利益交換的形式

在現(xiàn)實中，企業(yè)花錢購買理財產(chǎn)品，僅表明這筆錢這家企業(yè)沒有用，不意味著其他實體企業(yè)也無法使用這筆資金。就連人民日報也承認，“這幾年的情況看，銀行理財產(chǎn)品籌集的資金，絕大多數(shù)還是流向了實體經(jīng)濟……因此，上市公司理財并不會引發(fā)資金大規(guī)模脫離實體經(jīng)濟?！?/font>

對上市公司買理財不能一棍子打死，監(jiān)管要有針對性

如前所述，影響上市企業(yè)購買理財產(chǎn)品的因素很多，企業(yè)購買理財產(chǎn)品也不一定有錯。用企業(yè)“脫實向虛”“好逸惡勞”來解釋企業(yè)購買理財產(chǎn)品，顯然低估了企業(yè)的理性和經(jīng)濟活動的復雜性。

但不可否認的是，目前我國上市企業(yè)募集資金的整體使用效率較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年理財產(chǎn)品認購資金來源于募集閑置資金、自有資金的比例分別為58%和42%。有論者指出，企業(yè)募集的資金大量閑置，說明不少上市公司只是想盡可能多的囤積資金，并沒有找到清晰的盈利方向，而且不排除一些企業(yè)有利用融資制度漏洞，套取資金“空轉”套利的可能。

如果企業(yè)只顧融資，卻沒有好的盈利辦法，小股東的權益確實很可能受損。這不僅因為企業(yè)買理財可能會賠，還因為在所有股東中，小股東既缺乏對企業(yè)的控制權，又缺乏足夠的信息。

當企業(yè)具備大量的閑置資金，且沒有投資出路時，管理層或大股東有能力（也有動力）利用自身的優(yōu)勢地位將企業(yè)的財富轉移（或進行利益輸送），因此監(jiān)管部門應適當提高持有大量理財產(chǎn)品的企業(yè)再融資門檻，同時鼓勵企業(yè)在缺乏投資機會的情況下，分發(fā)紅利或者回購股票。

分紅，能避免企業(yè)自身資金管理不善給股東帶來的損失；回購股票，可以穩(wěn)定股價，調節(jié)資本結構，這些做法都能在一定程度上保護小股東的利益。

今年年初，證監(jiān)會曾表示要健全上市公司募集資金使用的現(xiàn)場檢查制度，督促保薦機構對在審項目進行復核，但對于故意套取資金的上市公司來說，最能讓他們心疼的還是大額罰單。如果處罰力度不足，還會有上市公司想著用各種名目募集資金，借機牟利。

當然，監(jiān)管部門再努力，也會百密一疏。這時加強企業(yè)融資的相關信息披露就顯得十分重要，如果上市公司此前的融資行為有信息披露不充分、融資后資金使用和公布的用途不同、在資金充足的情況下繼續(xù)融資等失常行為，監(jiān)管部可發(fā)布風險提示，并建立這類企業(yè)的數(shù)據(jù)庫，讓公眾免費查詢，也是消除投資者和上市公司之間的信息不對稱的一個辦法。

如此，作為理性人的企業(yè)，自然會重新權衡購買理財產(chǎn)品的利弊，中小投資者的利益也會獲得更多的重視。

來源：今日話題

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